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恒基达鑫:业绩符合预期,期待油气行业突破

发布时间:2014-02-27    研究机构:宏源证券

珠海基地需求波动加剧和新投产能折旧增加拖累整体业绩。13年珠海基地营收和净利润分别为10426.78万元和3462万元,同比分别下滑-16.6%和26.4%。毛利率由12年的66.2%下滑至47.4%,下滑十分明显。我们认为这主要是两部分原因引起:首先是宏观经济下滑导致公司长期租用储罐客户减少、部分客户的货物年周转量下降,储罐出租率下滑;其次是珠海三期一阶段的13.6万方罐容于13年7月底转固,新增固定资产带来约年1200万元折旧规模,加上新储罐出租率不达预期,因此珠海基地下滑明显,从而导致整体业绩下滑。

扬州基地罐容利用率回升带来较大业绩弹性,业绩贡献提升。13年扬州基地营收和净利润分别为5971万元和1561万元,同比分别增长18%和59.6%,毛利率由12年45%小幅升至46%。我们认为地区在储罐结构调整和中小客户开拓为主后,储罐出租水平持续提升,加上危急中长三角液体化工贸易和生产环境整体优于珠三角地区,因此罐容利用率回升带来业绩明显回升,业绩贡献占比提升至31%。

期待油气行业获得突破。公司1月通过增资旗下恒投控股参股山东油气投资公司(占12%股权),切入高景气天然气产业链,尽管短期可能带来的投资收益有限,但未来有望通过经验积累进一步加大油气行业投资规模,充分分享我国天然气产业高增长红利。

由于仓储需求波动较大,调整公司14-15年EPS为0.48元和0.54元(原0.57和0.66),对应当前股价分别为40x14PE,估值偏高,考虑到罐容利用率提升对业绩弹性大,高送转对股价带来的刺激,并且切入高景气油气行业有望享受一定估值溢价,暂维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称