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恒基达鑫:走外延扩张,区位和结构调整换改善

发布时间:2014-01-06    研究机构:长江证券

事件描述

恒基达鑫(002492)公告收购江苏嘉盛投资有限公司股权的进展公告,主要提示由于嘉盛投资的部分遗留问题,导致尽职调查报告暂未出具,也因此,最终收购的实际溢价情况尚不能明确。

事件评论

面对前期低迷行业,主动调整产能和投资计划应对长期风险。公司暂停珠海II期投资建设,2012 年年度股东大会审议决定暂缓建设珠海恒基达鑫库区三期仓储项目,珠海恒基达鑫库区三期工程二阶段项目不再作为超募资金投资项目。同时公司调整区位,收购江苏嘉盛投资有限公司,拓展长江下游客户群。整体而言,我们认为公司的调整积极正面,解决当前问题。

投资标的遗留问题待解决,进展略有延后。13年7月份,公司委托第三方机构(包括律师事务所、会计师事务所、资产评估机构)进场开展调查,股权出让方就尽职调查过程中发现的问题在逐步进行解决。 13年9月份,嘉盛投资将未与江阴奥德费尔嘉盛码头有限公司的外方股东挪威奥德费尔集团同时进行增资的增资款补增到位;对于嘉盛投资所存在的可能欠缴税款及潜在补缴费用风险(暂未确定),公司要求嘉盛投资予以落实或解决;在嘉盛投资决议将其77%股权转让给公司并与公司签署协议之后,公司同嘉盛投资与外方股东挪威奥德费尔集团对江阴奥德费尔嘉盛码头有限公司的未来合作等事项进行了多番协商,目前未取得一致意见,合作细节尚在沟通、协调当中。 综上,根据实际情况,第三方机构未能在30天内完成尽职调查工作,尽职调查相关资料尚未整理完毕,尽职调查报告暂未出具。

供给过剩有所抑制,关注扬州市场改善,维持“推荐”:公司前期业绩下滑主要是因为1)珠海地区景气度持续走低,公司也相应的暂停了珠海新库的建设,2)珠海港等在该地区的新增产能使得目前供给相对过剩。不过公司相对调整了发展方向。而扬州扩建I阶段已于去年底完成,而II阶段公司今年得到批复同意建设,准备已分批建设的方式开始。公司分期建设的做法可以看作是对于市场需求的试探,避免步母公司供给过剩的后尘。我们下调公司全年业绩预期,预计公司2013-2015年的EPS分别0.48,0.53和0.58元,考虑产能过剩暂时难以得到缓解和对外投资带来的可能潜力,维持“推荐”。

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