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恒基达鑫:主业下滑明显,业绩低于预期

发布时间:2013-04-28    研究机构:国金证券

业绩简评.

恒基达鑫(002492)Q1 营收4,129.44 万元,同比下滑8.9%,实现归属净利1,283.23万元,对应EPS 0.11 元,同比下滑17.1%,业绩低于我们预期(0.15 元)。

经营分析.

珠海基地新投罐容利用率不足致主业下滑明显:公司Q1 共实现毛利2,065.17,同比下滑约22%,毛利率由Q4 的59%下滑至50%。我们认为这主要是1 月份投入的珠海三期一阶段16.5 万方罐容由于经济下滑冲击导致罐容需求不足引起,而罐子经营固定成本(新增折旧和人工)占比较高,因此拖累整个毛利明显下滑。Q1 珠海港与保税业务相关的外贸货物吞吐量下滑1.1%,延续了去年下半年以来的下滑态势。此外我们预计扬州基地环比去年Q4 改善亦不明显,两大基地经营状况均不达预期。

期间费用率增速明显快于营收增速,费用控制压力加大:公司Q1 期间费用共计645.44 万元,同比基本持平,明显快于营收增速增长,期间费用率相对Q4 提升2.5 个百分点至15.6%。在罐容需求下滑情况下,公司费用如果控制不下来,将继续吞噬二季度业绩。

我们预计上半年业绩预计下滑较大,下半年随着新投16.5 万方罐容客户开发的推进,罐容利用率提升对业绩的高弹性有望弥补部分上半年的下滑。

盈利调整.

鉴于经济复苏低于预期导致的去年Q4 和今年Q1 两个季度业绩明显低于预期,而公司新投罐容需求无法保证,公司也披露中期业绩下滑范围(-50%-0%),我们明显下调公司13-14 年EPS 为0.58 和0.7 元(原预测为0.7和0.83 元)。

投资建议.

目前股价对应摊薄后20.8x13PE/17.4x14PE,估值处于行业较高水平,由于公司经济弱复苏或者夭折的可能性加大,公司两大保税仓储需求波动不确定下也随之增大,此时罐容的增长反而成为负担,但由于罐容需求恢复对业绩的弹性很大,我们将密切跟踪公司储罐出租情况,我们暂下调公司评级至“中性”。

申请时请注明股票名称