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恒基达鑫:内外因素影响珠海基地,业绩基本符合预期

发布时间:2013-02-08    研究机构:国金证券

业绩简评

公司12年共实现归属净利润6,410万元,对应EPS0.534元,同比增长15.4%,基本符合预期(三季报点评曾提示),其中四季度EPS0.11元,同比进增长5%。预计每10股派1.5元,分红比例28%。

经营分析

珠海三期投产进度低于计划进程叠加经营环境波动,Q4单季业绩下降:公司12年共实现营收17,557万元,同比增12.3%,毛利润10,541万元,同比增长11.9%,综合毛利率59.06%,基本与去年同期持平,Q3和Q4整体情况较上半年增速放缓。我们认为低于预期主要原因有二点:第一是珠海地区化工仓储经营环境波动,Q3和Q4都处于景气低位,珠海地区原有业务增速有所下滑,第二是珠海三期原计划10月投产,最终13年1月投产,12年Q4未能贡献盈利,预计少贡献营收740万,净利300余万。此外全年人工成本近1400万元,同比增长38%,占总成本比重由16.4%升至20.5%,上升较快也是部分影响。

扬州基地亦受环境波动影响,Q4相对Q3略有下滑:2012年扬州基地共实现营收5060万,同比增长64.4%,但Q4营收仅1000余万,亦受环境波动低于我们预期约600余万,全年贡献净利980余万,贡献EPS0.082,占比约15.3%。

盈利调整

我们Q3季报曾提示下调盈利预测的可能性,而公司珠海和扬州基地经营环境仍处于波动之中,加上珠海三期一阶段16.5万方新投罐容达产预计慢于预期一个季度,未来扬州基地13.5万方也有可能慢于预期,我们下调公司2013/2014的盈利预测,分别为0.7/0.83元(原预测分别为0.78和0.96元)。

投资建议

目前股价对应摊薄后19x13PE/16x14PE。我们认为公司扬州基地仍在逐步好转当中,珠海基地1月投入的16.5万方罐容有望推动13年业绩保持快速增长,暂维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济大幅下滑致珠海基地原有和新增储罐出租率大幅低于预期。

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