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恒基达鑫:景气下行损下半年表现,暂缓珠海二阶段投资显悲观

发布时间:2013-02-05    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

恒基达鑫(002492)今日公布2012年年度报告,报告期内,公司实现营业收入1.78亿元,同比增长11.27%;其中第四季度实现营业收入4130万元,同比增长3.48%,环比增长0.82%。全年支出营业成本7307万元,同比增长10.31%;其中第四季度支出营业成本1775万元,同比增长3.74%,环比减少7.65%。全年实现EPS0.53,第四季度实现单季度EPS0.1178元。

并且,公司公告决定暂缓珠海三期二阶段工程。

事件评论

珠海供给略过剩,公司营收增速下行:由于国内外经济大环境持续不振,珠海当地化工厂原料仓储客户的需求下降;公司周边仓储企业的新建罐容在不断增加,仓储企业之间的竞争加剧,供需环境的恶化致公司下半年营收增速下行,仓储业务还是装卸业务收入增速在下半年都有所下滑。

景气下滑和扬州基数效应,下半年毛利率下降:我们认为,今年下半年公司毛利率较上半年有所下滑,主要是因为:1)下半年公司营收增速有所下滑,导致产能利用率降低;2)2011年扬州地区上半年毛利率较低而下半年改善,该地区的基数效应导致今年整体下半年毛利率低于上半年。

三费保持稳定,政府补贴增厚业绩:报告期内公司管理费用和财务费用分别同比增长2.71%和0.93%,低于收入增长,显示出公司良好的控费能力。公司全年归属母公司净利润为6410万元,同比增长15.37%,报告期内,公司收到了政府补贴约725万元,增厚业绩约543万元,折合EPS约0.045元。

关注景气回暖,警惕成本上扬,维持“谨慎推荐”:公司3、4季度业绩的下滑主要是因为珠海地区化工品的景气度走低,并且公司也相应的暂停了珠海新库的建设。进入2013年,欧债危机的暂告段落和美国的缓慢复苏,加上国内宏观经济的逐渐企稳,也会相应的带来化工行业景气度提升,珠海地区的需求有望随之转暖,产能利用率的提升有望小幅改善公司盈利情况。但是公司扬州和新增珠海一期的产能,仍然存在一定产能过剩的风险。我们预计公司2013-2015年的EPS分别0.59,0.66和0.72元,对应PE为23,21和19倍,不具安全边际,维持“谨慎推荐”。

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