移动版

恒基达鑫:短期受累石化业景气下滑,未来两年增长依然可期

发布时间:2012-10-25    研究机构:兴业证券

事件:公司公告2012年第三季度报告。公司2012年前三季度实现营业收入1.37亿元,同比增长13.8%,第三季度实现营业收入4096万元,同比增长4.4%。前三季度实现毛利润8186万元,同比增长14.7%,第三季度实现毛利润2174万元,同比下滑6.4%。前三季度实现归属上市公司股东净利润4996万元,同比增长18.7%,第三季度实现归属上市公司股东净利润1271万元,同比下滑20.3%。前三季度实现基本每股收益0.42元,同比增长18.7%,第三季度实现基本每股收益0.11元,同比下滑20.3%。业绩低于我们和市场的预期。点评:l石化行业三季度处于低谷,一定程度影响公司经营。受宏观经济低迷影响,石化行业年内处于下行通道,尤其是三季度,处于景气低谷,公司储存的主要化工品如甲醇、乙醇的价格在三季度下降到了年内最低。虽然公司多数客户采取长期包罐模式,但若石化行业景气度持续下滑,仓储需求势必下降,并且部分客户由于资金困难,会延迟支付一些费用,公司(尤其是珠海母公司)经营一定程度上受到了石化行业景气度下降的影响。公司三季度营业收入仅增长4.4%,而公司固定成本占比总成本高,收入增长乏力的情况下,利润增长将受到较大影响。另外由于人员增加、资金面紧张,造成三季度管理费用和财务费用大幅上升,且营业外收入大幅下降,盈利水平受到拖累。三季度珠海母公司收入同比下滑11%,毛利润同比下滑23%,净利润同比下滑32%。扬州地区经营好于珠海,利用率提高带来毛利率上升。扬州子公司前期产能利用率较低,今年以来扬州地区积极招商,取得了一定效果,三季度虽然形势困难,但仍延续了储罐利用率逐步上升的趋势(尤其是大罐)。由于公司仅有3个全资子公司,除扬州子公司外的两家子公司利润贡献相对较小,我们根据合并报表和母公司报表大致估计了扬州子公司三季度经营情况,估计扬州子公司三季度毛利润大约同比增长25%至30%,好于珠海地区。开始有一定回升,由于珠海地区多数客户签订一年的长期合约,今年的合约早在年初均已签妥,三季度延迟支付的费用年内基本都要结算。而扬州地区大罐利用率仍未到饱和,且大罐的短期租客居多,四季度经营重回较快增长的概率较大。未来两年珠海扬州两地新增产能投产,业绩成长确定性高。扬州地区13.5万立方米储罐扩建计划有望明年年底投产。该项多采用市场紧俏的压力罐、小容积罐,需求前景良好,预计可贡献2014年EPS0.06元。而珠海三期工程第一阶段16.5万立方米的储罐有望明年初投产,已有不少客户签订意向,前景良好,预计可贡献2013年EPS0.08元、2014年EPS0.11元。

盈利预测与估值。考虑到三季度石化行业景气度下滑对公司业绩的影响,以及三季度公司管理费用和财务费用的上升、营业外收入的下滑,我们下调公司的盈利预测,预计2012至2014年公司实现每股收益分别为0.58元、0.72元、0.84元(原预测值分别为0.63、0.75、0.88元),对应当前股价PE分别为21.7、17.8、15.1倍。根据兴业证券宏观经济研究小组预测,明年经济环境有望筑底回升,石化行业景气度因此有望转暖,考虑到未来两年内公司新增产能保持较快增长的概率仍然较大,业绩成长确定性较高,维持对公司的“增持”评级。

申请时请注明股票名称