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恒基达鑫2012年三季报点评:业绩因珠海业务量下滑及扬州子公司营业总成本上升低于预期

发布时间:2012-10-25    研究机构:申万宏源

公告/新闻:恒基达鑫(002492)公告2012年三季报业绩,报告期公司实现营业收入4096.3万元,实现归属净利为1271.0万元。

维持“增持”评级,小幅下调2012年-2014年盈利预测。我们预计公司2012-2014年可实现归属净利规模分别为6800万元、9000万元、1.1亿元,对应每股收益为0.57元、0.75元和0.90元(前期预测为0.60元、0.79元、0.94元,下调幅度为5.0%、5.1%和4.3%),对应最新股价的PE为22.5X、17.0X和14.2X。剔除非正常因素后公司经营符合预期,且公司设立的恒投控股公司正积极进行产业链上下游业务的拓展,我们维持公司“增持”评级。

业绩低于预期,主要原因在于珠海的业务量下滑及扬州子公司营业总成本上升。(1)三季度业绩表现低于预期。报告期公司实现营业收入4096.3万元,实现归属上市公司股东的净利为1271.0万元,分别同比增长4.4%和-20.3%。

1-3季度公司累计实现营业收入1.4亿元,实现净利4996.7万元;分别同比增长13.8%和18.7%(我们预期公司业绩同比增长30%以上)。(2)珠海总部营业收入较上期降低337.2万元,降幅为11.0%;主要原因在于三季度珠海地区业务量同比约有10%下滑。扬州子公司营业成本上浮较快是本次业绩低于预期的主要原因。扬州地区营业成本增加近200万元(此数据根据母公司与子公司利润表差距模拟计算)。

剔除非正常因素后,公司经营正常,扬州地区三季度单季盈利约187万元。

(1)上半年扬州地区经营恢复正常,盈利592.8万元;从模拟数据测算看,三季度单季盈利为187万元,剔除储罐调整及管理费用差额后经营正常。我们认为,珠海本部16.5万立方米的新项目投产将是未来公司业绩增长的主要动力,将通过提升产能和码头利用率驱动公司业绩增长。(2)受下游行业景气度相对较低影响,公司报告期应收票据及账款较年初上升(应收账款增幅为57.8%、应收票据增幅为289.0%)。基于公司于客户的长期合作关系,我们认为形成大面积坏账的概率低,有不少账目是公司出于维护长期合作关系主动出击所做的营销。

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