移动版

恒基达鑫深度报告:稳定增长,无视周期

发布时间:2012-09-28    研究机构:第一创业证券

化工仓储业具有非周期性特征。由于化工仓储依附于有限的岸线及码头资源,且储罐具有独特的物理属性,因此化工仓储行业的增长速度小于化工行业产能增速,这使得该仓储子行业供小于求,费率及毛利率水平稳中有升,具有非周期性特征。

化工仓储业壁垒高,恒基达鑫(002492)在业内有独到优势。化工仓储行业具有岸线资源、储罐要求严苛、资金投入大等行业壁垒,恒基达鑫公司在行业中有着二十四小时服务与及时响应的竞争优势,在珠海积累了大量优质长期客户。

公司未来三年业绩增长确定性高。由于化工仓储行业费率稳定,公司业绩增长取决于罐容的增长。目前公司总罐容72.4万立方米,2012年底珠海地区将新增16.5万立方米储罐,2013年底扬州地区将新增13.5万立方米储罐。公司未来三年业绩确定性高。

恒基达鑫经营杠杆高,在收入持续增长期,EPS弹性大。公司目前财务杠杆较低,未来存在放大财务杠杆提升ROE的空间,根据行业内横向对比,我们认为公司应能给予高于行业中值的估值水平。

上调至“强烈推荐”评级。我们预计2012-2014年公司EPS为0.60、0.74和0.84元,对应PE水平为20.4、16.3和14.5倍。由于在经济下行周期中公司未来业绩增长仍具有很高的确定性,且公司业绩弹性大,未来还有提升财务杠杆的空间,我们上调恒基达鑫评级至“强烈推荐”,风险提示:储罐完工延期、客户大量流失。

申请时请注明股票名称